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发表时间:2020-06-23 15:25作者:小七

大富科技通过错维竞争正在由射频器件供应商向高端精密制造商战略转型,推进平台化战略。传统射频业务享受4G 行业高景气度,跨界拓展智能终端和电动汽车零部件市场领域,市场空间从百亿增长到千亿。机电共性制造平台已成形,并逐步打造工业装备技术平台,切入高端智能装备领域,进军万亿市场,中长期成长值得期待。预计公司2014-2016 年EPS 为1.55(扣非后1.00)/1.30/1.68 元,维持“强烈推荐-A”评级,上调目标价至50.00 元还咖生活APP养卡系统开发。

  打造共性制造平台,实现跨领域的横向拓展。通信射频领域,通过产能扩张和资本并购成为全球领先的射频解决方案提供商,成就4G 射频最受益者。依托精密部件的垂直一体化生产能力打造共性制造平台,通过跨界能力复制和错维竞争拓展到智能终端和电动汽车零部件领域,市场空间从百亿增长到千亿,且未来有望不断切入更多高成长性的蓝海领域。

  逐步实现工业装备技术平台,数控机床、机器人资产注入可以预期。公司正在逐步打造工业装备技术平台,通过自动化设备强化共性制造平台的生产能力,并切入高端智能装备领域。政策推进我国智能化装备大发展,配天集团(上市公司体外)旗下的数控机床、机器人业务已经成熟,未来的注入可以预期,中长期来看,还将受益于行业的爆发和进口替代机遇,打开新的万亿市场。

  依托华阳微电子,实现物联网上的布局。公司旗下华阳微电子是国内领先的RFID厂商,拥有分体标签工艺、自主设备的优势,并先创性的将RFID 应用于可穿戴设备、支付等领域。且在智慧物流上积极布局,拟引入国内知名电商、大型智慧物流企业等战略投资者,将带来极大的想象空间。RFID 行业未来将保持20%复合增速,我们看好行业成长及公司布局,从RFID 进军万亿物联网市场。

  新腾飞起步,维持“强烈推荐-A”评级。传统射频业务受益4G,业绩有望持续超预期,且随大富平台化战略落地(从射频制造到共性制造平台,再到工业装备技术平台),市场空间从百亿到千亿再到万亿,公司未来成长值得期待。预计公司2014-2016 年EPS 为1.55(扣除投资收益后为1.00)/1.30/1.68 元,维持“强烈推荐-A”评级,上调目标价至50.00 元。

  风险提示:系统性风险,减持风险,新业务不达预期,设备商压价。(招商证券)

  邦讯技术:4G后周期搭台,新业务转型唱戏

  投资逻辑

  公司主营网络优化设备及工程,属 4G 后周期板块即将进入收获期,15 年动态市盈率低、市值小、空间大: 除传统室内分布业务外, 公司在MDAS、小微基站等方面也处于领先地位。从当前运营商4G 招标来看,8月以来规模明显放大,我们认为公司已迎来收获期;

  小微基站高门槛,2014 年有望开始集采规模放量乃业绩超预期关键:我们预计小微基站有望从2014 年起开始三大运营商集团采购,成为一场产业盛宴。同时小微基站技术门槛堪比宏基站,其门槛远高于传统室分业务,将成为公司2014 年最可期待的亮点;

  互联网保险切入B2B,模式创新,团队给力,空间广阔:权威机构研究到2020 年假设中国互联网保险渗透率达到8.5%,可创造3000 亿市场空间。公司创新B2B 模式,实现平台、保险公司、代理三方得利。公司经营团队多年在保险及互联网行业经营,有望高举高打;

  智能硬件自创品牌,着眼长远:可穿戴技术有望成为智能手机后最主要的硬件创新。公司通过收购厦门凌拓进入可穿戴领域,外聘团队开发智能家居市场,将依托OEM 市场、自有品牌渠道和邦讯强势的运营商渠道,并自创品牌,长期来看有望在智能硬件市场有所作为;

  投资建议

  我们预计公司 2014~2016 年收入分别为5.14 亿、8.69 亿和10.73 亿,同比分别增长79.67%、69.16%和23.54%;预计同期分别实现归属净利润2942 万元、1.34 亿元和2.02 亿元。

  考虑收购博威(现金方式,100%收购,2014~2016 承诺业绩1500 万、2000 万和2500 万)后的业绩增厚,归属净利润分别为4442 万元、1.54 亿元和2.27 亿元;对应EPS 分别为0.278 元、0.944 元和1.419 元。

  如再考虑收购凌拓(增发方式,100%收购,2014~2016 承诺业绩2500万、4000 万和5500 万)后的业绩增厚,归属净利润分别为6942 万元、1.94 亿元和2.82 亿元;对应EPS 分别为0.39 元、1.10 元和1.60 元。

  估值

  我们给予公司 2015 年30 倍PE(考虑博威并表,不考虑厦门凌拓并表),对应未来6-12 个月目标价28.32 元。

  风险

  招投标丢标、集采过度竞争毛利率低于预期、公司新业务发展未达预期。(国金证券)

  中瑞思创:RFID迎来迅猛增长,物联网巨头雏形初显

  中瑞思创上市以来一方面继续夯实其在EAS 行业的领先优势,另一方面,大力布局RFID 业务,目前已成为国内领先的零售系统解决方案提供商。随着RFID 行业的迅猛增长和公司在产业链并购的加速,公司目前不再是仅依靠EAS 产品生产的企业,而是在整个零售、物流等领域能够提供整体解决方案的智能商业服务厂商,物联网巨头的雏形已初现端倪!我们对公司进行了实地调研,观点如下:

  传统EAS 行业方兴未艾,公司EAS 业务有望维持平稳增长

  我们判断EAS 业务未来有望保持高增长主要基于以下几点:1、零售业的防损防盗需求是EAS 行业发展的刚性驱动力,尤其是发展中国家的需求有逐渐增加的趋势;2、零售业受欧美经济复苏影响已现好转,EAS 行业的需求受到提振;3、公司推行的源标签计划将有望带动软标签的快速增长;4、EAS 在全球和国内的渗透率仍然较低,天花板远远没有到来。公司作为EAS 龙头企业,其EAS 业务未来三年有望维持15%左右的复合增速。

  RFID 业务规模化启动,公司进入高速成长期

  自13 年底Round Rock 对多家公司的专利诉讼结束之后,市场被压制的RFID 需求进入爆发,公司的全资子公司上扬无线经历了产能爬坡之后,目前11 条产线均已投入使用,产能和开工率不断提升。公司当前的RFID订单量也逐月上升,显示出行业需求极为旺盛。鉴于RFID 标签能够提供强大的商品信息化功能,随着价格的逐渐下降,RFID 标签的应用场景已从服装衣帽等高附加值产品逐渐向普通产品扩展,我们认为随着电子商务和物联网的飞速发展,RFID 行业将继续保持高速增长,市场空间极为广阔。

  产业链并购助力公司向物联网巨头迈进

  公司充分利用上市公司的并购整合优势,进行产业链扩张。自13 年底,公司陆续进行了对智利GL、世纪超讯和钜芯电子的并购。从投资速度来看,公司在并购战略上非常积极,大量在手现金可提供持续的并购支持。


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